第一部分 行情回顾
2月油价走势上先扬后抑,上旬受土耳其地震引发对原油供应中断的担忧下油价上涨,之后美联储对加息的态度强硬,IEA库存报告显示的原油持续累库引发了对需求不足的担忧,油价承压下行,2月布伦特原油月均价格重心小幅回落0.66%。
日本石脑油价格走势在2月表现出偏强的势头,月均价格上涨4.93%,主要由于西方的套利船货减少下供应偏紧以及市场买气尚可的支撑。中国PX的月均价也呈现抬升,但涨幅不及石脑油。亚洲PX和石脑油月均价差317美元/吨,月环比下跌15美元/吨,跌幅4.45%,亚洲PX和MX月均价差56美元/吨,月环比下跌18美元/吨,跌幅24%。
【资料图】
PTA2月价格先抑后扬,现货月均价5556元/吨,环比上涨0.66%,月均加工费240元/吨,环比下降122元/吨,跌幅34%。PTA现货基差小幅走强,截止2月28日,PTA主港主流货源基差在05合升水10元/吨,相比1月末基差走强了30元/吨。乙二醇现货价格同样呈先抑后扬,月均价格4162元/吨,环比下跌0.13%,现货基差从1月末的贴水05合约120元/吨升至贴水05合约75元/吨,基差走强45元/吨。煤制月均亏损1314元/吨,亏损缩小279元/吨,涨幅17.52%。
元宵节后终端复工,聚酯产销好转,开工率环比提升明显,截止2月末聚酯开工率升至86.1%,聚酯产品的月均开工率环比提升12.97%至78.29%。开工的提升速度上,聚酯的开工提升快于终端,导致聚酯库存整体仍有小幅累积,聚酯产品整体利润环比下滑,截止2月末,聚酯长丝和短纤的平均利润均压缩至盈亏平衡点附近。
图1:PTA/MEG/PF/BLENT期货合约价格走势
数据来源:银河期货、文华财经
第二部分 聚酯产业链供需情况
上游-PX供增需减 累库增加
本月油价走势上先扬后抑,上旬受土耳其地震引发对原油供应中断的担忧下油价上涨,之后美联储对加息的态度强硬,IEA库存报告显示的原油持续累库引发了对需求不足的担忧,油价承压下行,2月布伦特原油月均价格重心小幅回落0.66%。
日本石脑油价格走势在2月表现出偏强的势头,月均价格上涨4.93%,主要由于西方的套利船货减少下供应偏紧以及市场买气尚可的支撑。中国PX的月均价也呈现抬升,但涨幅不及石脑油。PX中国CFR均价环比上涨18.79美元/吨至1031美元/吨,涨幅1.86%,价格走势上前高后低,截止2月28日,PX中国CFR价格1008美元/吨,较1月31日下跌62美元/吨,跌幅5.76%。本月亚洲PX和石脑油月均价差317美元/吨,月环比下跌15美元/吨,跌幅4.45%,亚洲PX和MX月均价差56美元/吨,月环比下跌18美元/吨,跌幅24%。
供应方面,本月广东石化260万吨PX新装置2月15日出合格品,至月底负荷升至50~55%附近,PX2月月均开工率环比提升1.51%至73.39%。需求方面在PTA加工费估值低位的影响下多套PTA装置检修降负,开工率下滑,PX供增需减导致库存累积,也影响了PX对石脑油价差的相对走弱。
3月来看中旬计划新增中海油惠州95万吨/年PX装置检修,检修时长预计50天,国外方面印尼的TPPI年产55万吨和韩国GS两条年产95万吨PX装置有检修计划,另外新加坡美孚55万吨装置可能重启,沙特年产134万吨PX装置重启失败,仍需关注,整体看,3月份PX中国和亚洲检修相对集中,开工率仍维持偏低水平,环比预计变化不大。4月需关注宁波大榭石化年产160万吨的PX新装置的投产情况,检修方面新增东营威联化学200万吨/年PX装置的检修计划,海南炼化其中100万吨装置计划复产,4月的国内计划检修量环比有所增加。
进口方面,目前甲苯/二甲苯的调油经济性依然良好,MX-PX价差扩大,亚洲歧化装置的开工率相对偏低,PX中国的进口量预计维持偏低水平。2月1-20日,韩国PX出口总量为28.3万吨,其中出口至中国23.7万吨,出口至台湾4.6万吨。需求方面,PTA偏低的加工费抑制了开工的提升速度,一季度PX投产速度快于PTA,PX预计整体累库50-60万吨左右,二季度PX亚洲检修相对集中,但在一季度新增投产的增量下整体供应将抬升,二季度累库的速度或将放缓。
图2:PXN价差(亚洲)
数据来源:银河期货、CCF
图3:PX-MX(韩国)
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图4:PX产量
数据来源:银河期货、CCF
图5:PX进口量
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图6:PX开工率
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图7:PTA开工率
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中游-PTA供需双增 累库压力减小
2月PTA价格先抑后扬,现货月均价5556元/吨,环比上涨0.66%,加工费前低后高,月均加工费240元/吨,环比下降122元/吨,跌幅34%。PTA现货基差小幅走强,截止2月28日,PTA主港主流货源基差在05合升水10元/吨,相比1月末基差走强了30元/吨。
供应方面,山东威联化学总产能250万的吨PTA装置另一条125万吨/年的生产线2月13日出合格品,在一月中下旬多套装置重启的基础上,PTA2月月均开工率上升明显,月环比上涨5.84%至75.67%。3月英力士年产能125万吨的PTA装置在月中有检修计划,由于2月下旬威联化学、逸盛大连、中泰石化检修重启,在加工费相对稳定的情况下,3月整体开工率预计仍有提升。新装置方面,需关注恒力石化6#和7#各250万吨/年的投产情况,其计划投产的时间在3-4月份。需求方面,聚酯开工提升明显,2月的PTA实际累库幅度较前期预期缩小,二季度来看供需矛盾不大,或维持相对平衡。
图8:PTA产量
数据来源:银河期货、CCF
图9:PTA开工率
数据来源:银河期货、CCF
图10:PTA现货加工费
数据来源:银河期货
图11:PTA社会库存
数据来源:银河期货
图10:PTA仓单
数据来源:银河期货、wind资讯
图11:PTA出口量
数据来源:银河期货、wind资讯
中游-MEG供应增量有限 3月供需偏紧平衡
乙二醇现货价格本月先抑后扬,月均价格4162元/吨,环比下跌0.13%,现货基差从1月末的贴水05合约120元/吨升至贴水05合约75元/吨,基差走强45元/吨。煤制月均亏损1314元/吨,亏损缩小279元/吨,涨幅17.52%。
供应方面,2月下旬海南炼化80万吨/年的MEG新装置顺利出料,负荷在7-8成运行,月末江苏盛虹90万吨/年的MEG新装置投料开车。2月国内部分装置检修重启延迟以及计划外装置检修,MEG中国开工率月环比下降3.53%至59.63%,进口方面海外检修依然集中,且中国乙二醇价格低位,进口量预计仍维持偏低水平。月末华东主港库存环比下降4.3万吨至105.8万吨。
3月来看,随着煤制利润的修复,多套合成气制乙二醇在3月中旬附近有重启预期,相比于去年四季度煤制最多亏损3000元/吨时煤制开工率不及3成的黑暗时期,在亏损缩小下,目前煤制开工恢复到了52%左右的水平。总体来看,3月份国内镇海、扬子巴斯夫、黔西煤化工、内蒙古兖矿等多套装置有检修计划,另外新装置负荷预计不高,国内整体供应增量有限,供需预计呈紧平衡。
图12:MEG开工率
数据来源:银河期货、CCF
图13:MEG产量
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图14:MEG社会库存
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图15:MEG进口量
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图16:MEG油制乙二醇利润
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图17:MEG煤制乙二醇利润
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图18:乙烯单体制乙二醇利润
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图19:MTO制乙二醇利润
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下游-聚酯开工提升利润压缩 低利润的情况可能维持
元宵节后终端复工,聚酯产销好转,开工率环比提升明显,截止2月末聚酯开工率升至86.1%,其中长丝开工率月末升至78.4%,环比提升29.7%,短纤开工率84.3%,环比提升23.5%,瓶片开工率91.1%,环比提升6.9%,聚酯产品的月均开工率环比提升12.97%至78.29%。开工的提升速度上,聚酯的开工提升快于终端,导致聚酯库存整体仍有小幅累积。从利润来看,2月聚酯产品整体利润环比下滑,截止2月末,聚酯长丝和短纤的平均利润均压缩至盈亏平衡点附近,这也一定程度上限制了聚酯开工的进一步提升。二季度来看聚酯长丝新产能投产计划较多,在终端订单不佳的情况下,利润可能仍将维持偏低的水平。
从终端纺企的反馈来看,接单情况呈现分化,服装市场好于家纺市场,国产市场好于进口市场,轻纺城节后总体成交数据相比往年同期偏强,其中主要以节前订单为主,新增订单恢复较为缓慢,1-2月纯涤纱、涤棉纱、纱线工厂库存呈现累积,目前还未见到库存的拐点。3月份将迎来纺织服装年内的第一个小旺季,也即将考验预期的兑现情况。
图20:聚酯开工率
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图21:涤纶长丝开工率
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图22:聚酯长丝平均利润
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图23:涤纶短纤开工率
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图24:涤纶长丝平均库存天数
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图25:涤纶短纤平均库存天数
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图26:聚酯短纤平均利润
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图27:轻纺城成交
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图28:纯涤纱开工率
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图29:纯涤纱成品库存
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图30:涤纱厂原料库存
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图31:涤棉纱工厂库存
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图32:中国纱线库存
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图33:中国坯布库存
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图34:江浙织机开机率
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图35:江浙加弹机开机率
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第三部分 PTA&MEG紧平衡 估值偏低下价格支撑强
PX-二季度累库速度或将放缓
3月来看中旬计划新增中海油惠州95万吨/年PX装置检修,检修时长预计50天,国外方面印尼的TPPI年产55万吨和韩国GS两条年产95万吨PX装置有检修计划,另外新加坡美孚55万吨装置可能重启,沙特年产134万吨PX装置重启失败,仍需关注,整体看,3月份PX中国和亚洲检修相对集中,开工率仍维持偏低水平,环比预计变化不大。进口方面,目前甲苯/二甲苯的调油经济性依然良好,MX-PX价差扩大,亚洲歧化装置的开工率相对偏低,PX中国的进口量预计维持偏低水平。一季度PX投产速度快于PTA,PX预计整体累库50-60万吨左右,二季度PX亚洲检修相对集中,但在一季度新增投产的增量下整体供应将抬升,二季度累库的速度或将放缓,但总体难改过剩局面。
PTA-二季度供需相对平衡
3月英力士年产能125万吨的PTA装置在月中有检修计划,由于2月下旬威联化学、逸盛大连、中泰石化检修重启,在加工费相对稳定的情况下,3月整体开工率预计仍有提升。新装置方面,需关注恒力石化6#和7#各250万吨/年的投产情况,其计划投产的时间在3-4月份。需求方面,聚酯开工提升明显,2月的PTA实际累库幅度较前期预期缩小,二季度来看供需矛盾不大,或维持相对平衡。
MEG-3月供需偏平衡 关注煤制开工的提升速度
3月来看,随着煤制利润的修复,多套合成气制乙二醇在3月中旬附近有重启预期,相比于去年四季度煤制最多亏损3000元/吨时煤制开工率不及3成的黑暗时期,在亏损缩小下,目前煤制开工恢复到了52%左右的水平。总体来看,3月份国内镇海、扬子巴斯夫、黔西煤化工、内蒙古兖矿等多套装置有检修计划,另外新装置负荷预计不高,国内整体供应增量有限,供需预计呈紧平衡。
图36:PX平衡表
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图37:PX社会库存
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图38:PTA平衡表
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图39:MEG平衡表
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银河期货 隋斐
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